想成为股神，必须得能捉妖，大妖小妖，无妖不成魔。
妖精虽多，能称得上巨妖的却没几个。中国农业银行绝对算一个，它是万亿级别的大妖股。
打开K线图会发现，从2022年底开始，中国农业银行的月K线，几乎就没怎么绿过，以月为单位连续上涨达三十几个月。
三年下来，农业银行一路披荆斩棘，股价愣是从两块多，一路飙升到接近7块。
在同花顺上拉榜单，更是惊掉下巴，农业涨幅一骑绝尘，比第二名高出80%，比其他四大行兄弟们，更是高出接近100%。
2025年，农行封神之路继续，截至8月18日，农业银行年内涨幅60%，远远跑赢一众大小兄弟。一不留神，农业银行的市值已经接近宇宙第一行工行，两者的差距还剩2500亿。
2500亿看着挺多，但对于2万亿级别的公司，也就一个涨停板。
考虑到目前工行的走势远远弱于农行，猜猜看，我们会不会看到中国银行史的“农业时刻”？
农行最牛，背靠乡村和农民？
相比于其他妖股，农业银行等超大体量公司的长期上涨有扎实的逻辑。
据界面8月14日的文章，除了投资端，持有大量政府债券获得可观收益，农业银行在个人业务等方面也斩获颇丰。
据澎湃新闻等媒体的报道，2022年以来的居民存款潮，农业银行是最大赢家之一。2022年上半年，农业银行的存款规模便超越建设银行，成为中国第二。
据农业银行年报等公开资料，2022年末，农业银行吸收存款规模首次超过25万亿，其中个人存款接近15万亿。
2023年，农业银行个人存款新增超过2万亿，增速为整个银行板块第一，在个人存款的加持下，当年存款规模一举接近29万亿（28.9万亿）。
2024年开始，存款增速放缓，人们把更多资金转移到以债基为主的理财产品上，媒体不断出现银行抢存款的话题。
农业银行似乎一点也没有受到影响。据农业银行年报，2024年期存款规模首次超30万亿，其中个人存款首次超过18万亿。
因为个人存款快速增长，农业银行在存款方面和工行的差距已经缩小到4.5万亿。
另外，据农业银行的数据，截至 2024 年末，其个人客户总量超 8.8 亿户，为同业第一。
为什么农业银行能够逆势快速吸收存款？
跟储蓄银行有点像，农行网点大量分布在县域等下沉市场，据华安证券的统计，截至2023年末，农业银行的在县域级别的网点数量为12773家，仅次于邮储银行，比“工农中建”的其他几家明显高出一个数量级。
据界面新闻的文章，农业银行依托县域网点，吸收了大量低成本存款，平均存款成本仅为1.55%，仅高于邮储银行和招商银行，低于其他所有大行。
如此低的存款成本，配合相对高的国债投资，赚得不亦乐乎。
农业银行并不仅仅靠赚“息差”成为银行大妖，在贷款端，会发现更加惊人的事实。
这几年，社会共识度最高的事是，人们不愿意贷款。我们此前也在文章里分析过人们借贷的低意愿。
但农业银行在个人贷款等业务上，取得了逆常识的结果。据各大行财报，2020年农业银行的个人贷款规模为6.2万亿，和其近期超越的建行差距在1万亿元以上。
过去经济较低迷的四年，农业银行的个人贷款业务大增2.6万亿，远高于建设银行的1.6万亿，两者的差距在2024年几乎被抹平。
2025年一季度，农业银行的个人贷款业务仍然在发力，个人贷款规模达到9.27万亿，超过建行2000亿以上。9.27万亿的个贷规模还让农行超过工行，问鼎个贷业务之冠。
据农业银行财报，截至 2024 年末，其个人消费类贷款业务余额为1.34 万亿元，相较上年同比大增接近3000亿；个人经营类贷款规模为2.49万亿，大增超过6400亿；两项合计新增接近1万亿。
据人民网报道，截至2025年3月17日，农业银行个人经营类贷款余额2.69万亿元，年增量1992亿元，余额、增量均居同业第一。
其他口径的贷款，同样显示出农业银行贷款业务的旺盛。
据中国新闻网报道，2024年末，农业银行县域贷款余额9.85万亿元，占境内贷款比重超40%，增量突破万亿元。其中，农户贷款增速36.6%，是其信贷产品中增速较快的产品之一。县域业务成为农业银行业绩一大增长极。
另据农业银行年报，截至 2024 年末，民营企业贷款余额 6.53 万亿元，较上年末增加超过1万亿元，增速为19.9%。
此前我们分析过，全国范围看，民营企业投资的意愿并不高，贷款积极性也不强，农行能够做出接近20%的贷款增速，有点颠覆认知。
除了民营企业贷款，在小微企业贷款方面，农行的业务增速更是超过30%，同样很惊人。
在2025年3月的业绩说明会上，农行副行长说，农行取得上述成就，主要是积极满足居民消费、小微企业主、个体工商户及广大农户融资需求。
县域业务板块，是农行的肥差。据WEMONEY研究室的文章，2024年农业银行县域分部的税前利润增速超过20%，领跑整个行业，使得2024年以及2025年一季度业绩明显领先于友商。
业绩的提升，不仅让农行排名越来越靠前，也让其市值水涨船高。
为了进一步拓展下沉渠道，农业银行在2024年年报中写道，截至 2024 年末，其县域网点占比已经提升至 56.5%。新建网点中，超过70%都将布局在县城等非城市地区。
农业银行和邮储银行一样，在农村包围城市的路上越走越远。
或许是眼红农行，其他大行也开始发力县域经济，农村、县城经济，俨然成为银行跑马圈地的新战场。
县域经济崛起，农行是最大受益者？
银行作为最重要的金融媒介和经济指向器，出现结构性分化，代表不同地域间在经济势能上的落差。
和城镇关系更紧密的工商、建设等大行表现不如农行，某种程度说明，县域经济在逆势崛起。
过去我们很少从宏观意义上关注非城市经济，但农行的崛起，让人不得不重新审视，中国经济的另一侧面，不被多数人看到的一面。
据华经情报网的数据，后疫情时代，县域经济在中国经济中的占比持续提升，2024年已经达到了历史性的40%。
这是明显的城乡差距缩小态势。这些年，除了浙江等少数发达地区，整体而言，中西部经济的表现更好。
从工业增加值的角度，能够明显地体现这一点。据中诚信统计，无论是2023年还是2024年，中西部地区的工业增加值都明显高于沿海发达地区。
这些年，制造业是替代房地产的重要方向，在房地产贷款两位数左右下滑时，制造业贷款增速一直保持高增速。
据央行的数据，2023年，制造业中长期贷款余额同比增速为31.9%；
2024年末，制造业中长期贷款在高基数的情况下，又增长了11.9%；
2025年上半年，制造业中长期贷款余额增长了8.7%。
制造业天然没什么话语权，蒙着头干事，事多话少，很难看到有制造业者跳出来说，自己过得很好。
抛开产业维度，从地域维度看，刺激制造业，到底谁受益呢？
县域地区，显然是受益者。据官方机构中国信通院2025年年初的报告《县域工业经济发展报告2024》，从2020年开始，县域第二产业增加值占比开始回升，2022年已经回升到40%以上。
考虑到县域经济这两年GDP占比进一步走高，其制造业权重又是最大，第二产业的全国比重可能还在提升。
我们经常举例义乌的经济很是不错，实际调研支持了我们的分析。
在国内需求一般，海外需求旺盛的阶段，大量类似义乌的地区，都因为内外的结构性调整，有了新的生机。据招商研究院统计，下列地区在细分领域的占比越来越高，在规模效应和政策支持下，显示出强大经济韧性。
尽管内需不好，但中国外贸长期超预期，随着老川搁置关税，汇率保持稳定，未来外贸有可能保持相当程度的韧性。
大量盘根错节的县域制造业支撑着中国外贸，而这些县域制造业，在北上广的媒体语境下，是隐匿的存在。
我们最能在媒体上看到的县域经济，其实更多是旅游产业。大城市玩腻了，越来越多人选择到郊区，到县城，到小地方旅游。
《全国县域旅游发展研究报告2024》显示，2023年，1866个县域旅游总收入平均值为42.95亿元，接待游客总人数平均值为508.27万人次，同比分别增长41.19%、35.18%。
《全国县域旅游发展研究报告2025》显示，2024年在2023年高基数下，县域旅游平均接待游客总量增长了14.26%，总收入增长近10%。
2025年上半年，县域旅游仍然火热。五一期间，携程的数据显示，县域及以下地区的酒店预订订单大幅增长，贵州荔波、浙江安吉、广东清远、河南洛阳、重庆武隆等地乡村度假类产品订单核销同比增长超过 50%。
暑假，县域旅游还是重点。《2025暑期民宿预订趋势报告》预测，2025年暑期县域民宿订单同比增长76.5%，有望迎来近4年来最火热的暑期市场。
随着县域产业变化的，还有人流。国家统计局的数字显示，农民越来越多在省内流动，去中部和西部的占比日益攀升。
2023年，东部农民流入相比2022年少了170万，而中部和西部分别多流入210万和120万。2024年东部地区净流入农民工86万，中部和西部则分别流入了56万和51万。
中部和西部的农民工越来越愿意在本地区工作，占比下降，跨省工作已经不是第一选择。
2025年3月，中国新就业形态研究中心发布的《2024中国蓝领就业调研报告》显示，2024年制造业和建筑业劳动力跨省流动比例分别下降13.46%和12.76%，进一步说明，制造业本地化进程正在加速。
有人说一代农民工老了，年轻人还是选择大城市。这么说，对也不对。
从变化趋势看，选择留在本地或者中西部的年轻人在变多。招商证券援引麦可思的报告显示，2023年本科和高职毕业生相比于他们2019年的前辈，更愿意留在家乡。
上述变化，衍生出来一个出乎预料的结果。县域常住人口城镇化率快速增长，且从斜率来看，2022年以来进一步加速。
得下沉市场者，得天下？
这几年，从电商平台到零售企业，再到各大垂类品牌，不约而同做出一个选择——加速下沉。我们在越来越多的地级市看到星巴克、麦当劳等标志性的品牌连锁。
为什么越来越多大牌愿意去下沉市场？顺着此前的思路不难发现，县域经济的整体态势好于城镇，经济和人口变化都能体现这一点。
收入也支持这一点。据《2024中国蓝领就业调研报告》的数据，从2013年至2024年，蓝领月均收入累计增长114.4%，年均增长率约7.2%。同期，白领月均收入累计增长35.2%，年均增长率约2.8%。
蓝领的薪资增长速度是白领的2.6倍，双方的绝对收入差距也从2013年的2.17倍快速缩窄到1.37倍。
白领收入下降，金融民工心里苦，他们多数在一线城市工作。
另外，即便身处大城市，多出蓝领的最终收入也可能是寄回老家，在家乡形成消费。
国家统计局的数据，也支持消费下沉的趋势。
据招商证券的整理，2019年开始，城乡可支配收入的差距正加速缩小，两者的比值几乎以每年0.1个百分点的速度在缩窄，2014年城乡可支配收入比已经回落到2.3，创十几年新低。
发展最平衡的浙江，城乡收入之间的差距更小。
据21世纪经济报道，2025年上半年，浙江城乡居民人均可支配收入比值为1.67，比2024年同期缩小0.01。浙江农村居民收入增速较城镇快1.0个百分点。
1.67已经是一个相当均衡的水平了。
城乡收入缩窄的十年，也是城乡消费分化的十年。据远瞻慧库整理的研究，2014—2024年十年间，农村居民人均消费支出复合增长率达8.7%，高出城镇居民3.1个百分点。
从年龄结构看，中青年群体是县域消费的主力军。美团数据显示，21-40岁人群占县域消费者总量的83.3%，其中31-40岁群体占比高达47.5%，比城市高出4.7个百分点。
据悉，21-30岁群体以35.8%的人口占比贡献了42%的销售额，拉动效应最为显著。
年轻、收入增速快，县域消费从数据上来说，比城市更具活力。
趋势也许会持续。2025年3月5日，政府工作报告中提出，加快补齐县城基础设施和公共服务短板，大力发展县域经济，提高城乡规划、建设、治理融合水平。
这些年县域地区的基础设施正在光速补齐。据央视网的报道，商务部数据显示，从2023年到2025年3月，全国共建设改造县城综合商贸服务中心2628个、乡镇商贸中心13391个、村级便民商店13.8万个。
在县域商业基础设施提档升级的同时，县域物流配送效率持续提高。目前，全国每天有超1亿件快递包裹进出农村，全国三分之一左右的县实现了快递“当日达”。
随着基础设施的不断完善，下沉的品牌们会辐射更多县域人群。
很多超级项目在县域地区落子。墨脱水库自不必说，8月7日成立的新藏铁路公司，可能意味着新的大项目。这一注册资本达950亿的铁路公司，由中国国家铁路集团全资控股，市场预期潜在投资可达4000亿。
中国农业银行身上，牵扯出中国经济的结构性变化。
这一点让我们意识到，那些无声的角落，也许更值得期待。
